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“民酒之王”牛欄山母公司順鑫農業（000860.SZ）的2022年過得并不“順心”。
日前，順鑫農業披露了2022年度業績預告。報告期內，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5.2億元～6.8億元，比上年同期下降了608.3%～764.7%。
對于上述業績變動，順鑫農業解釋稱，一方面，受疫情反復及區域房地產競爭加大、價格受挫的影響，公司出于謹慎性原則，對存貨進行減值測試，并對出現減值跡象的開發成本及開發產品擬計提跌價準備。與此同時，受豬肉價格波動較大的影響，基于謹慎性原則，公司對庫存商品擬計提減值準備。
另一方面，受疫情的反復影響，順鑫農業坦言公司白酒業務消費場景減少，銷量下降；公司豬肉業務受行業和市場需求影響，生豬養殖、肉食品加工產業承壓，收入有所下降。
01
地產連虧損七年
順鑫農業成立于1998年9月21日，同年11月4日在深圳證券交易所掛牌上市，是北京市第一家農業類的上市公司。公司控股股東為北京順鑫控股集團有限公司（歷史名稱為北京順鑫農業發展集團有限公司，以下簡稱“順鑫集團”），實際控制人為北京市順義區國資委。
順鑫農業此前發布的2022年半年度報告顯示，公司主要業務包括白酒釀造與銷售，種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉制品加工，房地產開發。公司現已形成了以白酒、豬肉為主的兩大產業。
有意思的是，盡管地產不是順鑫農業的主營業務，卻是令順鑫農業非常頭疼的業務之一。
2022年上半年，順鑫農業旗下負責房地產業務的子公司北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（以下簡稱“順鑫佳宇”）實現營業收入3.57億元，凈利潤卻虧損了7874.5萬元。房地產行業寒冬蔓延。
事實上，這并不是順鑫農業第一次感受到房地產行業的寒冬。2013年，順鑫農業出資773.45萬元收購了順鑫集團持有的順鑫佳宇房地產開發有限公司4%的股權。股權轉讓完成后，順鑫農業持有順鑫佳宇100%股權，順鑫佳宇成為順鑫農業的全資子公司。
不幸的是，收購當年，順鑫農業就嘗到了“苦頭”。當年，順鑫佳宇共實現營業收入5.02億元，但公司凈利潤卻虧損了9641.34萬元。
2014年，順鑫佳宇業績向好，當年成功實現凈利潤8219.19萬元。不過很快，順鑫農業地產業務再度陷入困境。
征探君翻了一下財報，2015年-2021年，順鑫佳宇分別虧損0.03億元、1.92億元、2.2億元、2.56億元、3.39億元、5.34億元和3.81億元。
加上2022年上半年，7年半時間里，順鑫佳宇累計虧掉了20.04億元。這對于順鑫農業的利潤侵蝕可想而知。
而事實上，順鑫農業早在2019年就萌生了剝離房地產業務的想法。當年，公司在年報中表示，房地產開發業務作為公司擬退出業務；2019年，公司堅持存量房產去化和項目整體處置同步推進的思路，加快資金回籠。
2021年12月1日，順鑫農業發布關于預掛牌轉讓全資子公司股權的公告，擬通過產權交易所公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100%股權。
不過，順鑫農業此次轉讓地產子公司的進度十分緩慢。今年2月3日，順鑫農業回應投資者時仍表示，關于地產業務公司正在積極推進去化，聚焦主業發展，如有相關進展情況，公司將嚴格按照規定及時履行信披義務。
02
豬周期“魔咒”
除了房地產，讓順鑫農業頗為頭疼的另一大業務是屠宰業務。
2022年上半年，順鑫農業屠宰行業的營業收入為10.64億元，占營業收入的比重為16.32%。公司屠宰行業營業收入同比減少44.72%，其中豬肉的毛利率更是跌到-1.11%。也就是說，去年上半年順鑫農業豬肉業務的毛利是虧損的。
對此，順鑫農業解釋稱，去年二季度后豬價出現震蕩上漲趨勢，但在養殖成本上升、疫情影響生豬調運、產能去化變緩等因素的擾動下，生豬產業總體形勢仍為嚴峻。
值得一提的是，在眾所周知“牛欄山二鍋頭”成為順鑫農業的一大招牌產品的背后，事實上屠宰業務在順鑫農業的營收中曾長期占據了舉足輕重的地位。
從有據可查的2003年開始看，當年順鑫農業肉類加工業的營收為7.37億元，而白酒制造業的營業收入只有1.72億元。
這一趨勢一直持續到了2011年。當年，順鑫農業屠宰行業的營業收入為35.06億元，占營業總收入的比重為46.25%；白酒行業的營業收入為25.04億元，占比33.03%。白酒行業的營收占比雖然有所提升，但遠遠比不上屠宰行業。
2012年，順鑫農業白酒業務營收“高歌猛進”。這一年，順鑫農業白酒業的營業收入為32.38億元，生豬屠宰業的營收為32億元，二者幾乎旗鼓相當。不過，二者對利潤的貢獻卻有著“天差地別”。白酒業的毛利率為51.49%；而生豬屠宰業的毛利率則只有4.8%，是當時順鑫農業所有業務中毛利率最低的一個行業。這一年順鑫農業生豬屠宰業的營收也比上一年減少了8.74%。
此后，順鑫農業生豬屠宰業的營收占比逐步下降，一直降到去年上半年的16.32%。屠宰業務持續收縮的背后，除了偏低的毛利率，波動循環的“豬周期”也讓順鑫農業深受影響。
2020年，順鑫農業屠宰行業營收雖然增長，但毛利率只有2.7%，同比下滑4.22%。2021年，順鑫農業營業收入148.69億元，同比減少4.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比減少75.64%。其中屠宰行業營業收入33.13億元，同比減少21.29%。對于凈利潤的大幅下降，順鑫農業在2022年4月回復投資者時提到，原因主要是受豬肉價格下跌的影響，公司豬肉板塊業務收入、利潤較上年同期下降。
而到了去年上半年，順鑫農業屠宰行業的營業收入同比下滑幅度拉大至44.72%，毛利率更是跌到負數。
近兩年來，“豬周期魔咒”對順鑫農業的影響程度可見一斑。
03
白酒高端化突圍
地產業務剝離艱難、豬肉業務受“豬周期”影響也頻頻虧損，白酒業務似乎成為了順鑫農業的押注性業務。
公開資料顯示，目前順鑫農業的主要產品以“牛欄山”和“寧城”為代表，“牛欄山”目前擁有“經典二鍋頭”“傳統二鍋頭”“百年牛欄山”“珍品牛欄山”“陳釀牛欄山”五大系列產品；“寧誠”現主要為綿香型寧城老窖白酒。
在具體的產品分類上，順鑫農業將≥50元/500ml的歸為高檔酒，≥10元<50元/500ml的歸為中檔酒，<10元/500ml的歸為低檔酒。
近年來，受疫情等因素的影響，順鑫農業白酒業務的表現也不太樂觀。2020年-2021年以及2022年上半年，順鑫農業白酒行業的營收分別為101.85億元、102.25億元和49.1億元，同比分別增長-1.01%、0.4%和-24.88%，幾乎不見增長，甚至出現下滑趨勢。
事實上，近年來，隨著中低端白酒市場競爭日益激烈，品牌白酒企業紛紛加快了向高端白酒進軍的步伐。順鑫農業也開始漲價。
2023年1月1日起，順鑫農業宣布對42度125ml、42度265ml、42度500ml、42度750ml、52度500ml等5款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。順鑫農業表示，主要是由于當前原材料、運輸成本等均有不同程度的上漲。而這是自2020年以來，順鑫農業進行的第五次漲價。
此外，順鑫農業還加大力度推進產品結構升級。2021年，公司在“珍牛”系列產品的基礎上補充了“牛欄山一號”“金標陳釀”等特色產品，進一步豐富了光瓶酒產品線。2021年5月底，公司隆重發布二鍋頭品類超高端產品代表“魁盛號樽璽”。
征探君在京東平臺瞅了瞅，一瓶55度618ml樽璽的價格為1598元，而一瓶53度500ml飛天茅臺的報價為1499元。當然，茅臺搶不搶得到是另外一個問題。單從定價來說，樽璽確實是“屹立于清香二鍋頭的品類之巔”。
不過，從營收占比來看，順鑫農業的高端化之路仍然道阻且長。2022年上半年，順鑫農業高檔酒的營業收入3.56億元，占比7.25%；中檔酒營收7.32億元，占比14.91%；低檔酒38.21億元，占比77.84%。不難看出，目前給順鑫農業營收貢獻大頭的仍然是每500ml價格低于10元的“低檔酒”。
那么，隨著地產業務的逐步剝離和白酒高端化戰略的逐步推進，2023年，順鑫農業能夠止住白酒頹廢趨勢、迎來“喝酒吃肉”的行情嗎？